600986浙文互联2023年三季度业绩分析

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　　浙文互联(600986)：单季度毛利率提升优化主业提内力 践行数字文化战略
　　类别：公司 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：朱珠 日期：2023-10-31
　　浙文互联发布2023 三季报：2023 前三季度公司营收82.4 亿元（同比-27.5%）,归母与扣非利润1.14、1.12 亿元（同比-8.65%、同比持平），前三季度经营性现金流净额达5.2 亿元； 单季度看， 2023 年第三季度总营收与总营业成本25.18、24.71 亿元（同比-30.6%、-31.4%），归母与扣非利润0.43、0.43 亿元（同比-29.04%、-11.21%，环比+32.2%、+34.5%）。
　　投资要点
　　2023Q3 归母与扣非利润环比双增+32%、+34% 季度盈利环比改善 毛利率净利率双升 后续主业有望持续改善
　　2023 第三季度公司总营收与总成本同比、环比双减，也契合公司2023 年整体策略是不追求单纯规模优势，而是优化主业结构提升主业盈利能力，2023 年上半年公司客户结构进一步优化，品牌营销除传统汽车品牌外，客户实现在新能源车、通信、金融、快消、电商、游戏等行业的拓展，新能源领域合作比亚迪、长安新能源、赛力斯、小米汽车等客户。
　　2023 中报公司效果广告主动优化致营收下滑，第三季度延续这一态势，对效果营销板块低毛利业务进行主动性收缩调整并加强现金流管理，进而公司归母与扣非利润均环比双增，且2023 年第三季度公司销售毛利率、净利润率分别为6.94% 、1.62% （ 同比提升2.93 个百分点、0.02 个百分点），后续主业盈利有望持续改善。
　　2023 年加强现金流管理，三季度经营性现金流净额达5.2 亿元；2023 年公司定增完成（混改落地增强了资本实力），公司在手货币资金达10.57 亿元，后续有望将主要投向技术升级及创新业务板块，公司将持续强化数字文化板块，助力公司从数字营销到智慧营销生态,再到数字文化的进阶。
　　用AI 蓄力 有望成为公司新征程的重要引擎 公司数字文化战略再下一城
　　2023 年8 月公司定增顺利完成为公司在AI 赛道发展带来资金补给与资源倾斜，将有助于促进公司经营模式创新、业务升维和发展体系的变革，公司作为浙文投旗下数字文化科技　　主平台，将以AI 为支点，撬动新增市场。公司的“AI+创新业务”发展路径渐清晰，搭建了图片及场景多模态的AIGC 数字工具矩阵，完成了虚拟人、虚拟空间、虚拟物等元宇宙创新业务基建，加码汽车元宇宙、文旅元宇宙、虚拟人、AIGC创作者社区、直播电商等细分赛道的布局，以AI 打造第二增长曲线。
　　盈利预测
　　预测公司2023-2025 年收入分别为124.5\138.3\153.8 亿元，归母利润分别为2.71、3.3、3.98 亿元，EPS 分别为0.18、0.22、0.27 元，当前股价对应PE 分别为29.9、24.6、20.4 倍，作为数字营销、数字文化双领军企业，持续夯实浙江文投旗下“数字文化主平台”的定位，公司将持续以“AI+”模式赋能数字文化产业，进而维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧的风险、核心人才流失风险、应收账款的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、新业务推进不及预期的风险、新冠疫情波动的风险、宏观经济波动风险。

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　　浙文互联(600986)：混改落地国资控股提升 助力亚运会线上推广
　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：赵琳/李钊 日期：2023-09-04
　　事件概述
　　2023 年8 月30 日晚间，浙文互联披露半年报，公司2023 年上半年实现营业收入57.22 亿元，较上年同期下降26.09%；实现归属于上市公司股东的净利润7115.15 万元，较上年同期增长10.73%。
　　毛利率显著提升，费用率略有上升
　　Q2 单季度公司实现营业收入29.26 亿元，同比下降20.03%；实现归母净利润3278.91 万元，同比下降13.56%。毛利率方面，2023 年上半年，公司整体毛利率为5.71%，比去年同期上升1.32pct。费用率方面，销售费用率为1.58%，比去年同期提升0.24pct，管理费用率为2.19%，比去年同期提升0.59pct，上升幅度较大主要是由于本期新增办公房屋租赁，研发费用率为0.30%，比去年同期提升0.06pct，财务费用率为0.09%，比去年同期下降0.09pct，主要是由于公司加强资金管理，贷款及利息支出减少。
　　突破新能源、国企央企等新客户，AIGC 应用实现降本增效2023 年上半年，浙文互联深化布局头部客户，品牌营销业务在汽车行业细分领域延续市占率领先地位，重点突破多个新能源汽车客户，同时加速推进非车领域品牌客户服务，在央企、国企客户方面深入拓展，与多个优质客户达成合作。公司积极探索AIGC 新技术应用，在效果营销业务利用AIGC 技术实现脚本、视频排版、视频渲染优化、AI 虚拟人视频内容生产等方面的技术产出，初步评估通过技术赋能人均广告创意产能可提升100%以上；探索批量化工具类应用，针对基础的广告基建、剪辑操作等技术含量低、操作频次高，占用人力多的工作通过工具进行优化，可提升人均广告产能300%，以实现提质增效。
　　国资股东控股比例提升，助力杭州亚运会线上推广2023 年8 月29 日，公司披露了《向特定对象发行股票上市公告书》，完成了定向增发，募集资金8 亿元，标志着公司混改落地，公司控股股东浙江文投对上市公司持股比例提升至16.47%。定增完成之后，公司资本实力得到增强，且浙江文投产业资源也将充分实现与浙文互联的产融互动，进一步打开新的增长空间，助力公司继续锚定“AI+”，深化数字文化科技领域发展，提升市场竞争力。此外，公司是杭州2022 年第19 届亚运会、杭州2022 年第4 届亚残运会（延期至2023 年9 月23 日举办）官方线上品牌推广服务供应商。公司将运用数字虚拟人、数字孪生、 AIGC 等元宇宙前沿科技，充分发挥公司数字营销企业优势，为亚运会全面助力。
　　投资建议：维持“增持”评级
　　根据最新财报，我们维持对公司的盈利预测：预计2023-2025 年营收预测为154.74/167.12/177.15 亿元，归母净利润为2.48/2.99/3.40 亿元，EPS 为0.17/0.20/0.23 元，对应2023 年9 月1 日6.14 元/股收盘价，PE分别为36、30、26 倍，混改落地为公司数字文化科技的发展奠定了体制机制基础，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　商誉减值的风险；市场竞争的风险；核心技术人才流失风险。