300660江苏雷利：盈利能力向好 汽零业务快速增长

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　　江苏雷利(300660)：盈利能力向好 汽零业务快速增长
　　类别：创业板 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：郭雪 日期：2024-04-24
　　事件：公司发布2023 年年报，2023 年公司实现营收30.77 亿元，同比+6.1%，归母净利润3.17 亿元，同比+22.4%。
　　盈利能力稳步增强，研发投入持续上升。2023 年公司毛利率、净利率分别达到29.81%、11.74%，较2022 年分别同比提升1.31pct、1.12pct。23Q4 公司实现营业收入8.30 亿元，同比+18.03%，实现归母净利润0.65 亿元，同比+42.63%。费用方面，2023 年公司全年研发费用达1.47 亿元，同比+10.57%，管理费用达2.72亿元，同比+9.14%，销售费用达8578.60 万元，同比+9.89%；此外，由于汇兑净损益较去年同期增加8570.7 万元，致使公司财务费用较去年同期增加6248.1 万元，一定程度上影响了公司净利润表现。
　　家电业务稳中有进，新能源汽零业务表现亮眼。分行业来看：（1）空调电机及组件：公司量产了空调用无刷电机和电动空调压缩机电机及组件，2023 年实现收入7.63 亿元，同比+0.08%，毛利率为24.67%，同比上升4.55pct。（2）洗衣机泵及组件：23 年实现收入4.78 亿元，同比+4.92%，毛利率25.37%，同比上升2.16pct。
　　（3）冰箱电机及组件： 2023 年实现收入2.68 亿元，同比上升7.01%，毛利率32.67%，同比+2.70pct。（4）小家电电机及组件：2023 年，公司大力推进组件化产品在小家电客户中的应用推广，实现2.96 亿元营收，同比+25.35%，毛利率达25.97%。（5）工业控制电机及组件：2023 年公司围绕“多应用领域”战略，推出工控领域用无刷电机、空心杯电机、线性传动机构及高效工业水泵等新产品，实现3.38 亿元营收，同比-2.60%，毛利率为39.88%，同比上升4.81pct。（6）医疗及运动健康电机及组件：随着医疗器械用电机恢复到正常需求，业务步入平稳状态，23 年实现2.34 亿元营收，同比-12.08%，毛利率为43.50%，同比下降5.57pct。
　　（7）汽车零部件：2023 年，公司围绕产品“多应用领域”战略，加速新能源汽车用激光雷达电机、电动空调压缩机电机组件及铝压铸件等产品量产，实现4.69 亿元营收，同比上升43.14%，毛利率26.23%，同比-0.78pct。
　　加码新产品研发，战略布局人形机器人。公司战略布局人形机器人、智能制造装备及工业设备设施等领域，围绕“滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆”全系列产品，创新研发高精度丝杆技术，形成批量生产高精度丝杆组件的能力；另外一方面围绕“编码器+控制器+空心杯电机+精密齿轮箱”、“伺服驱动器+控制器+伺服电机”产品，不断加大研发投入，截至2023 年底，公司已取得授权专利1303 项，其中发明专利120 项，23 年公司新增专利225 项，其中新增发明专利18 项。
　　投资建议与估值：预计公司2024 年-2026 年的收入分别为34.95 亿元、39.42 亿元、44.79 亿元，营收增速分别达到13.6%、12.8%、13.6%，归母净利润分别为3.55 亿元、4.38 亿元、4.86 亿元，净利润增速分别达到12.0%、23.2%、11.1%，维持“增持”投资评级。
　　风险提示： 机器人行业发展不及预期；家电销售量下降；原材料价格上涨风险

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江苏雷利2023年经营情况：
　　①产品研发：汽车、储能用电子水泵系列等新产品，在新能源商用车、储能等领域实现量产；车用激光雷达电机进入批量生产阶段，车用电动空调执行器及主动安全电机进入样品测试阶段，车用电动空调压缩机控制器进入量产阶段；空调无刷电机进入批量生产阶段；医疗器械呼吸机用音圈电机处于批量生产阶段；工控领域中微型滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆、无刷空心杯电机及其精密传动组件、伺服电机等目前处于样品测试阶段。
　　②工厂情况：1）设有江苏省微电机制造高效自动化装备工程技术研究中心及江苏省企业技术中心两个省级技术中心和一个省级智能工厂；2）已有39 条自动化产线。
　　盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.65/4.67/5.37 亿元，对应PE 为26.64/20.79/18.08，维持“买入”评级。