维信诺(002387)： AMOLED领军企业空间广阔

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　　维信诺(002387)：2023Q3营收同比增长 AMOLED领军企业空间广阔
　　类别：公司 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：毛正/吕卓阳 日期：2023-11-05
　　维信诺发布2023 年第三季度报告：2023 年前三季度，公司实现营收41.19 亿元，同比下降14.79%；归母净利润亏损25.39 亿元，同比亏损幅度扩大。经计算，2023 年Q3 单季度，公司实现营收14.26 亿元，同比增加0.25%；归母净利润亏损9.04 亿元，同比亏损幅度增大。
　　投资要点
　　2023Q3 营收同比增长，静待行业复苏
　　2023 年第三季度，受益于手机头部客户产品热销，公司营收同比增长0.25%。费用端，第三季度公司费用率有所上升，销售费用率、研发费用率、财务费用率分别同比增长0.22pct、3.42pct、0.92pct。目前终端需求旺盛，国内柔性OLED 供应紧张，智能手机OLED 价格开始上涨，行业逐步从底部调整至温和复苏。
　　深度绑定头部客户，积极拓展汽车领域
　　今年上半年，公司在柔性OLED 手机领域供货国内多家头部品牌客户，与荣耀、小米、OPPO、vivo、华米、中兴、努比亚、摩托罗拉、谷歌等全球领先的智能手机、智能穿戴的头部品牌终端厂商保持良好密切的合作关系。此外，公司重点布局车载显示业务，目前已与数个汽车品牌合作研发推进定制化的OLED 车载显示产品，并与中国第一汽车集团签署了战略合作协议，共建"红旗·维信诺联合创新实验室"，推进车载显示量产应用。
　　新技术持续突破，全球首发ViP 技术
　　公司持续强化研发创新，推进技术突破。今年5 月份，公司全球首发无精密金属掩膜版RGB 自对位像素化ViP 技术，是超高性能、全域尺寸、敏捷交付的AMOLED 量产升级方案。目前ViP 已经打通了关键工艺环节和工艺验证，完成了量产工艺集成，预计2024 年内实现出货。公司参股的成都辰显先后研发出中国大陆首款TFT 基无边框14.5 英寸Micro LED 拼接箱体和国内首款P0.5 TFT 基无边框29 英寸Micro LED 拼接屏，同时启动了Micro LED 量产线的建设工作，目前屏体巨量转移良率已提升至99.995%。
　　▌拟增发股份深入布局中小尺寸AMOLED 产线
　　公司已经建设完成昆山G5.5 产线（产能1.5 万片/月）和固安G6 全柔产线（产能1.5 万片/月）两条屏体产线，产线良率、稼动率稳步提升，产能持续释放。公司拟以发行股份和支付现金的方式购买合肥维信诺科技有限公司40.91%股权，旨在提升中小尺寸AMOLED 产能以及主流产品的全品类覆盖能力，有利于上市公司提升整体AMOLED 出货规模、拓展下游客户和新型应用领域、抢占并巩固AMOLED 国内领先身位。
　　盈利预测
　　不考虑增发，预测公司2023-2025 年收入分别为89.80、109.09、148.25 亿元，EPS 分别为-0.97、-0.28、0.03 元，当前股价对应PB 分别为1.4、1.5、1.5 倍。公司是全球AMOLED 显示产业的领军企业之一，今年以来新技术持续突破，随着头部客户产品热销以及国产化进程加速，公司前景广阔。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　增发进展不及预期风险，下游需求复苏不及预期风险，竞争加剧风险，经营规模扩大带来的管理风险等。

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　　维信诺(002387)：Q2营收环比改善 稼动率持续爬升
　　类别：公司 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：刘航 日期：2023-09-06
　　公司2023H1 收入同比下降21.06%，归母净利润同比下降42.35%，但Q2营收环比明显改善，公司持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品。2023 年上半年公司实现营业收入26.93 亿元，其中OLED 产品收入22.51 亿元，同比下降30.15%；其他产品与服务业务实现营业收入4.42 亿元，同比增长134.78%。虽受宏观经济和消费电子需求波动，公司已成为全球 AMOLED 显示产业的领军企业之一，持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品，随着客户相关新机型的陆续放量，Q2 营收环比增长150.20%，收入明显改善。
　　公司AMOLED 智能手机面板23Q2 出货量跃居全球第三，全球市场份额9.6%，固安第6 代柔性 AMOLED生产线Q2稼动率爬升至较高水平。2023H1中低端OLED 面板竞争加剧引发价格战，受益于OLED 作为新一代显示技术整体产业发展良好，公司以中高端市场AMOLED 产品为重，进一步拓展和导入头部客户供应链，在柔性OLED 手机领域供货国内多家头部品牌客户。根据CINNO Research 数据，2023 年上半年，维信诺AMOLED 智能手机面板出货量位居全球第四，国内第二，其中第二季度的出货量位居全球第三，国内第二，全球市场份额9.6%。中尺寸将成为AMOLED 未来重要的增量市场，AMOLED 应用领域将更广泛。公司固安第6 代柔性 AMOLED 生产线产能持续释放，稼动率在二季度快速爬升至较高水平，单月产能峰值突破历史新高。
　　公司积极推动技术创新，实现产品能力覆盖从微小到超大的全尺寸应用领域。
　　合肥维信诺发布了无金属掩膜版 RGB 自对位像素化技术，使AMOLED 有效发光面积从传统的 29%增加至 69%，也可使像素密度提升至 1700PPI以上，配合Tandem 叠层器件较FMM AMOLED 可实现 6 倍的器件寿命或4 倍。公司参股子公司成都辰显建成大陆首条从驱动背板、巨量转移到模组全覆盖的Micro LED 中试线。2023 年上半年，成都辰显先后研发出中国大陆首款 TFT 基无边框 14.5 英寸 Micro LED 拼接箱体和国内首款P0.5 TFT基无边框29 英寸Micro LED 拼接屏，公司实现产品能力覆盖从微小到超大的全尺寸应用领域。
　　公司盈利预测及投资评级：公司是手机OLED 领军企业，受益于高端产品渗透与国产化进程，公司业绩迎来释放期。预计2023-2025 年公司EPS 分别为-0.85 元，-0.24 元和0.06 元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）客户导入不及预期；（2）扩产进度不达预期；（3）OLED 产品渗透不及预期。

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　　维信诺(002387)动态点评：短期业绩承压 不改OLED显示渗透加速
　　类别：公司 机构：东方财富证券股份有限公司 研究员：邹杰 日期：2023-02-02
　　公司披露2022 年业绩预告，2022 年公司预计实现的营业收入区间为73.00 亿元至76.00 亿元，较按照《企业会计准则解释第15 号》追溯后的上年同期营业收入增加17%到22%；其中OLED 产品收入预计区间为66.20 亿元至69.20 亿元，较上年同期增加9%至14%。预计实现归属于上市公司股东的净利润预计为-24.00 亿元至-20.50 亿元；扣除非经常性损益的净利润预计为-24.83 亿元至-21.33 亿元。
　　【评论】
　　产能加速投放，Q4 经营情况显著改善。国际环境、地缘冲突以及疫情等多重因素对经济需求带来较大压力，但公司下属产线在各级政府部门的支持和帮助下，积极克服各种困难，围绕“一强两新”的中长期发展战略和年度经营目标，逆势实现了营业收入持续增长，头部客户份额加速提升。2022 年Q3 以来，公司产能加速释放，稼动率水平持续位居行业头部水平。分单季度来看，第四季度预计实现营收24.66-27.66 亿元，环比大涨73.42%-94.51%；预计归母净利润在-4.42 亿元至-0.92 亿元，亏损幅度明显收窄，经营状况显著提振。
　　受转固影响，2022 年成本同比变动较大。固安第6 代AMOLED 面板生产线于2021 年6 月转固，而2021 年上半年OLED 产品成本并不包括未转固产线的折旧。2022 年度计入当期损益的折旧费用增加约7.42 亿元，因此成本较上年同期变动较大。此外，受转固影响，利息资本化金额同比降低0.92 亿元，财务费用同比增加。
　　积极拓展笔记本电脑、车载等中尺寸领域应用。当前OLED 显示仍处于以技术创新为主导的发展阶段，OLED 基于柔性、自发光、对比度高等特点下，折叠、屏下摄像、窄边框、高刷新率、低功耗、超薄等新技术不断发展并受到市场欢迎，终端应用渗透率加速提升，并逐渐从智能手机、智能穿戴等小尺寸领域向车载、平板、笔记本电脑等中尺寸领域扩展。目前，公司已发布应用于笔记本电脑的柔性AMOLED 屏下摄像解决方案，并储备了相关超薄、低功耗、长寿命以及氧化物TFT 驱动背板技术；针对车载显示，继供货透明A 柱等定制化产品后持续探索创新产品，公司已与数个汽车品牌合作研发推进定制化的OLED 车载显示产品，加强与终端车企的沟通合作以推进量产应用。
　　【投资建议】
　　根据CINNO调研数据显示，维信诺2022年四季度OLED产线平均稼动率为72%，环比上升8个百分点，同比上升16个百分点，环比、同比双增长，且高于国内整体平均稼动率水平12个百分点。未来公司将持续巩固新兴显示领域的领先优势，全面提升客户服务体验，进一步拓展和导入头部客户供应链，扩大市场份额；并加强与车载、IT产品等产业链核心公司联合探究创新方案，在中尺寸应用新领域和开拓大尺寸赛道方面积极储备技术，创造新的市场渗透空间。随着各条产线的顺利投产、产品结构的调整优化，经营状况有望持续改善。因此，我们上调公司2022/2023/2024年的营业收入至74.51/126.98/189.00亿元；受转固影响，下调公司2022年归母净利润至-22.14亿元，但看好公司未来业绩持续改善， 上调2023/2024 年归母净利润至-9.59/2.54 亿元， EPS 分别为-1.60/-0.69/0.18元，对应PE分别为-/-/33.77倍，维持“增持”评级。
　　【风险提示】
　　汇率波动风险；
　　产品开发进展不及预期；
　　客户导入进展不及预期。